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“五大银行股利润占比”的真相

A-A+2014年11月10日09:48证券时报评论

  五大银行的利润额占A股总利润的四成,每到业绩发布期结束时,都能看到类似数据的新闻。

  “工、农、中、建、交五大国有银行前三季度净赚7458.56亿元,比去年同期增长8.26%,占A股所有上市公司净利润总数1.9万亿元的40%。”这是三季报收官后,网络上最多转载和最常引用的财经新闻报道内容之一。

  事实并非如此。超过7000亿元的利润,这个数字很庞大,但这是五大国有银行所有的利润总和,而它们并非只在A股上市。

  比如建设银行,在A股发行的股份是95.9亿股,在香港上市的H股则有2404亿股,A股的股份数只占零头。如果觉得因为人民币和港元之间的汇率,以及A股、H股的股价有差异,那以市值来计算,实际差别也不大。以11月8日的港元汇率计算,H股市值在建设银行总市值中占97%;若以股本来计算,则H股占96%、A股占4%。以3%或4%的市值来计算100%归属于上市公司股东的净利润,这种统计方式,看起来就像一只股票拥有某家高利润企业的小股权,却合并财务报表按100%权益计算,一般而言,市场对这种行为谓之“财务假象”。

  银行股利润占A股总利润的比例到底有多少?上市公司或行业从未这样宣布过其利润占A股利润的比重,不管是建设银行还是工商银行抑或是中国石油,但这种报道方式却年复一年出现在媒体上并放大到市场上,一般而言会产生三种效应:一是引发社会和市场对银行股利润是否畸高的质疑;二是如此高的利润,股价总是引而不发,引发对银行潜在负面信息的担忧;三是得出银行股严重低估的判断。

  从舆论角度,目前银行业的利润在社会利润额上占的比重确实较高。在实体经济中大部分产业景气下滑的情况下,容易引发对立情绪;炒作银行高利润即便对银行股也并非好事,投资者们往往担忧以后的银行股能否持续目前的良好光景。

  真实情况是,五大银行股利润额占A股总利润较高,但没有超过四成的程度。除建设银行外,其他四大银行A股股本占其公司总股本的比例在53%到91%之间,工商银行为75%、中国银行为70%。按股本所占比例来计算,五大银行A股今年前三季度所占利润应为4300亿元,占A股总利润的比例应为22.6%。

  这个数字并不改变银行股目前被低估的事实。五大银行贡献了A股22.6%的利润,但是它们的市值一共只占A股总市值的8.3%。作为重资产的行业,银行股的利润很难与市值对等,但这个悬殊的数字显示银行股被严重低估。按照价值回归的逻辑,银行股再上涨一倍也追不上其贡献的利润占比。

  毕竟,估值洼地讲的是明显的低估,而不是天壤之别,差别超过人们的日常尺度难免引发各种想象。

  从纠正后的数字看,五大银行股以占A股22.6%的利润额对应8.3%的市值占比,相比较以40%的利润额占比对应8.3%的市值占比,同样是价值低估,但悬殊程度显然前者要合理很多,也更容易为市场所接受。

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